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不确定性因素交织，油价继续接受市场考验

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　　来源：一德菁英汇

　　作者：许鹏艳/F3034987、Z0014614/ 一德期货能源化工分析师

　　要点速览版

中美关税摩擦暂停：90天关税摩擦暂停释放短期利好，但全球经济阴云未散，投行下调需求预期。

地缘风险交织：俄乌僵局持续，美伊核协议反复摇摆，潜在制裁或冲突加剧市场波动。

OPEC+会议关键：联盟内部减产执行率下滑，或提前退出220万桶/日减产；美国对伊朗和委内瑞拉制裁若收紧，可能抵消增产影响。

油价震荡格局：WTI徘徊60美元成本线，下方受产油国成本支撑，上方承压宏观及供应增量，多空因素持续博弈。

　　5月12日中美双方发布了联合声明，持续数月的中美关税摩擦暂告一段落，双方决定对加征的关税暂停90天，出乎意料的利好给原油市场迎来了一次喘息，Brent首行于5月13日盘中推高至66.81美元/桶，后因伊朗和美国之间可能达成核协议的消息导致油价震荡回落。现如今，在OPEC+即将召开会议的关键关头，油价在关税、地缘和产量政策的不确定因素的交织下，继续接受市场的考验。

　　中美关税短期暂停

　　全球经济阴云未知

　　截至5月25日，90天的“对等关税”延期日期已经过去一多半，美国已经与至少18个国家达成谈判协议，其中要数中美谈判成果显著，双方按下了一个短暂的“撤回键”，短期回到了2025年关税的起点。现如今利好已经在市场中释放完毕，周末特朗普建议对欧盟直接征收50%关税，虽然双方已经同意将谈判期限延长，但这也提醒我们，关税的问题远还没有结束，关税可以撤回，但已经产生的影响却很难快速恢复。投行机构下调石油需求预期，全球经济被不确定性因素阴云笼罩。

　　地缘风险此起彼伏

　　战争与和平左右摇摆

　　地缘风险事件中，持续时间长的是俄乌冲突，已经进行了三年多，持续时间短的是印巴冲突，三四天便草草结束，地缘风险事件不断。关于俄乌冲突，在特朗普近期的斡旋下，双方依旧没有“和解”之意。在低油价的现实环境下，俄罗斯的日子也不好过，后续美国会不会加大制裁促进和平，我们不可预知。美国和伊朗的核问题，反反复复谈判了五轮了，铀浓缩上依旧是个不可调和的矛盾，尽管特朗普说会有好消息传来，但根据他的个性，这谁又能说得准，是和平还是战争，似乎就是他一句话的事儿。

　　OPEC+会议在即

　　产量增长与否面临未知

　　OPEC+联盟内部，因部分产油国长期不按照减产协议执行，已经连续两个月加速退出减产，而如果内部减产的执行效果依旧不理想，大概率到2025年10月底就提前退出220万桶/日的自愿减产，大幅加剧市场的过剩状况。但如果美国对伊朗和委内瑞拉的制裁收紧，可能会抵消OPEC+大部分的增产，导致OPEC+的增产只变成“纸面供应”。

　　当下，WTI盘面价格在60美元/桶的成本线附近震荡了近两个月，向下有成本支撑，产油国面临压力，向上有宏观和OPEC+退出减产带来的压力，盘面价格又低于基本面估值，在宏观、地缘与产量供应的不确定性因素中，油价继续接受市场考验。