这家光伏设备龙头为何被资本抛弃？市值相较高点已蒸发500多亿
文 | 华夏能源网
光伏行业低谷，股市持续低迷，本是积极回购、维稳股价的时候，捷佳伟创（SZ：300724）的股东们却在忙着套现离场。
华夏能源网（公众号 hxny3060）获悉，5 月 12 日和 16 日，捷佳伟创连发两条控股股东、实际控制人及其一致行动人减持股份的预披露公告，减持的股份分别占公司总股本的 0.72% 和 2.28%。
两份公告披露的最高减持数量为 10405000 股。以 5 月 23 日 53.24 元的收盘价计算，减持金额大约是 5.5 亿。
捷佳伟创成立于 2003 年，主要从事太阳能光伏电池设备的研发、生产、销售。2018 年，公司在深交所创业板上市。上市以来，公司实控人多次进行减持套现，华夏能源网不完全统计，截至目前控股股东、实际控制人及其一致行动人持股比例已经降至上市初期的一半。
上市以来，公司业绩持续走高，六年内增长超 10 倍，但资本市场并不买账，公司股价 " 跌跌不休 "，截至 5 月 23 日收盘，公司股价与 2021 年 9 月巅峰期 209.22 元 / 股的最高价相比，已经跌去大约 74.5%，市值蒸发了 540 亿左右。
业绩与股价的背道而驰，是投资者用脚投票。细究背后原因，除了大股东们忙着减持离场，坏账增多、资产减值等问题也让投资者纷纷避而远之。
业绩新高，难掩股价疲软
根据光伏协会官方数据，2024 年中国光伏新增装机 277.57GW，同比增长 28.3%，较 2023 年的 148% 增速大幅下降。wind 显示，2024 年，64 家光伏上市公司总营收实现 9310.96 亿元，同比减少 22.4%，不少企业普遍出现营收下滑。
整个光伏行业疲态尽显，但 " 买铲子 " 的捷佳伟创却业绩水涨船高。去年全年，捷佳伟创实现营业收入 188.87 亿元，同比增长 116.26%；归母净利润达到 27.64 亿元，同比增长 69.18%。
事实上，2018 年上市以来，捷佳伟创的业绩一路高歌猛进。上市之初公司营收规模为 14.93 亿，净利润 3.14 亿元。短短六年过去，公司营收规模扩张超 10 倍，净利润增长接近 9 倍。
如此给力的业绩和高成长性，应该是资本市场的宠儿，但捷佳伟创的股价却显得很疲软，与投资者的高期待相去甚远。
捷佳伟创的股价高点出现在 2021 年。彼时，光伏行业景气度大增，全球光伏新增装机创历史新高。受此影响，A 股市场的光伏板块也走出了一波大行情：4 月— 8 月，股价连涨，9 月有所调整后，10 月之后再度走强，直至年底。其中，股价涨幅最高的为晶盛机电（SZ：300316）和晶澳科技（SZ：002459），涨幅分别为 132.05% 和 128.44%。
捷佳伟创的股价也水涨船高。2021 年 8 月 23 日，捷佳伟创股价涨至历史最高点，为 209.22 元 / 股。
但没想到的是，公司股价随后就开启大幅下跌模式，2022 年 4 月 29 日跌至 45.62 元的最低点。随后反弹到 2022 年 8 月 17 日的 167.1 元，再往后就走上了延续至今的长长的下跌通道。
捷佳伟创上市以来股价走势图（月 K 线，前复权）
今年一季度，公司业绩继续攀高，但对股价的影响收效甚微。一季度捷佳伟创的营收为 40.99 亿元，同比增长 58.95%；归母净利润为 7.08 亿元，同比增长 22.42%。财报公布后，公司股价仅在 4 月 24 日当天涨了 5.79%，之后又连跌三天。
对公司难看的股价，在 5 月 12 日举行的业绩说明会上，多位投资者表达了对公司市值管理的不满。公司董事长左国军表示，会通过多条措施积极维护股价，以及持续聚焦主业，加大研发投入，积极拓展海内外市场等。
但是，还没等到公司维护股价的具体措施，等到的却是两份股东们减持套现的公告。
多次减持，实控人持股要降一半
实际上，上市以来捷佳伟创的控股股东、实际控制人及其一致行动人，已多次集体减持，这让投资者看不到长远发展、穿越周期的希望。
捷佳伟创由蒋柳健、余仲和左国军共同控制，三人在 2012 年签署了《一致行动协议》。2017 年 7 月，蒋柳健因病去世，其生前持有的捷佳伟创 23.71% 的股权一半为其配偶梁美珍所有，另一半由其子女蒋婉同、蒋泽宇继承。由于蒋婉同、蒋泽宇当时还未成年，二人的股东权利由其法定代理人梁美珍行使。
2017 年 8 月，梁美珍与余仲、左国军签署《一致行动协议》，三人为一致行动人，合计直接、间接持有和控制捷佳伟创 48.23% 的表决权，为公司控股股东、实际控制人。其中余仲直接和间接持股 13.43%；左国军直接持股 11.10%。
捷佳伟创登陆创业板后，梁美珍、余仲、左国军、蒋婉同和蒋泽宇五人开始不断减持公司股份。截至 2025 年一季度末，上述五人直接或间接持有的公司股份仅为 27.31%。其中第一大股东梁美珍已降为第三大股东，持股比例降至 7.26%，蒋婉同退出前十大股东行列；余仲、左国军持股比例分别降至 8.44%、7.52%。
捷佳伟创截至一季度末前十大股东持股情况
上述人员的减持并未结束。5 月 12 日和 16 日的减持公告，就是最新的两起。
12 日公告显示，余仲拟减持公司股份数量不超过 180 万股，占公司总股本比例 0.52%；公司控股股东、实控人的一致行动人恒创汇业、弘兴远业、鼎佳汇业拟合计减持公司股份数量不超过 70 万股，占公司总股本比例 0.2%。
16 日公告称，余仲计划以大宗交易方式减持公司股份不超过 173.4 万股（占公司总股本比例 0.50%）。蒋泽宇计划以集中竞价方式减持公司股份不超过 96.8 万股（占公司总股本比例 0.28%），以大宗交易方式减持公司股份不超过 520.3 万股（占公司总股本比例 1.50%）。
这两份公告的股份全部减持完成后，余仲、左国军、梁美珍、蒋婉同、蒋泽宇五人所持有股份将降到 24.31%，比公司上市之初的控股比例减少一半。
控股股东、实际控制人及其一致行动人的密集减持，即便业绩再优秀，也让外界对其前景疑虑重重。
账款回收难度大，坏账攀升
业绩不断攀新高，股价却跌跌不休，除了股东减持让投资者信心不足外，还与公司潜藏的财务风险有关。华夏能源网发现，在整个光伏产业深处寒冬、中下游厂商哀鸿遍野的大环境下，捷佳伟创面临着账款回收难度大的问题。
财报显示，2022 年以来，捷佳伟创应收账款持续走高，2022 年至 2024 年应收账款余额分别为 20.63 亿、33.95 亿、47.29 亿。截至 2024 年底，公司应收账款占到当期营业收入的比例已经达到 25.04%。其中，三年以上账龄的账面余额为 2.95 亿元。由于计提应收账款坏账增加，公司报告期内信用减值损失达 6.64 亿元。
对此，捷佳伟创称，近年来，因光伏电池片厂商扩产迅猛，公司营业收入呈现增长趋势，应收账款随之大幅上升。
2024 年捷佳伟创应收账款情况
在公司应收账款中，前五大客户的应收账款和合同资产占公司应收账款和合同资产总额的 40.04%。大客户回款难一度让捷佳伟创选择对簿公堂，今年 3 月，捷佳伟创向法院起诉华东重机（SZ：002685）子公司——华东光能，欲追讨设备余款、违约金等共计 2.08 亿元。4 月华东光能反诉捷佳伟创，要求捷佳伟创支付迟延交付违约金、因迟延交付设备产生的经济损失、因设备不符合约定的技术标准产生的经济损失等共计 3.06 亿元。
华东重机 2024 年年报显示，华东光能已经资不抵债了，净资产为 -1.28 亿元。另外，华东光能还提出每月支付 100 万、分 200 个月付完欠款的超长分期付款解决方案。由此来看，捷佳伟创要想拿回这 2.08 亿元恐怕有点难度。
为解决回款难的问题，捷佳伟创还无奈采取了 " 债转股 " 的办法。2025 年 2 月，捷佳伟创以债转股方式对润阳股份进行增资，转股债权总额为 7.2 亿元。增资完成后，捷佳伟创持有润阳股份股份 4050 万股，占总股本的 8.0899%。
此外，为加快资金回笼，公司还为和光同程光伏科技（宜宾）有限公司（以下简称 " 和光同程 "）做担保。根据财报，和光同程拟向中国建设银行股份有限公司深圳市分行及其下属机构申请不超过人民币 1.8 亿元的银行贷款，贷款期限不超过 24 个月，贷款资金将专项用于偿还购买捷佳伟创的设备款。捷佳伟创为该笔贷款提供连带责任保证担保和保证金质押担保。
只是这样子的做法，虽然拿到了钱，如果被担保方还不上银行贷款，最终捷佳伟创还得兜底，最终又是一笔坏账。