毛利率19.5%的背后，长城的隐忧
作者：王瑞昊
编辑：相辉
" 长城要是真的赚不了钱，别人也不可能赚钱。" 长城汽车董事长魏建军经常将这句话挂在嘴边，他的自信来自长城汽车稳健的业绩表现。
2025 年 3 月 28 日，长城汽车公布 2024 年年报。数据显示，2024 年长城汽车营收 2021.95 亿元，同比增长 16.73%；净利润同比增长 80.7% 到 126.9 亿元，全年销量 123.45 万辆，同比增长 0.37%。
得注意的是，此次营收和净利润都为历年新高。与营收和净利润大涨形成对比的是，2024 年长城汽车销量几乎没有增长。
尽管销量提升有限，但长城汽车的盈利能力仍大幅提升。其 2024 年毛利率达 19.51%，较上年同期 18.15% 提升 1.36 个百分点；单车收入同比提升 2.3 万元至 16.38 万元，为历年最高；单车净利润达 1.03 万元，较去年同期提升 0.46 万元。
长城汽车的毛利率好于吉利汽车（15.9%）和奇瑞汽车（2024 年前三季度为 14.8%），甚至比特斯拉的 18.4% 还要高，只低于比亚迪的 21.02% 和理想汽车的 20.5%。
长城汽车在年报中指出，报告期内公司实现海外销售增长、国内产品结构进一步优化，以此带动净利润同比大幅增长。
长城汽车的盈利模式
正如年报中所示一样，海外销量增长及国内产品优化是长城汽车盈利能力激增的主要原因。
2024 年长城汽车海外销量达到 45.4 万辆，占整体销量的 36.8%，同比增长 44.61%。海外收入达 803 亿元，同比增长 51.1%，占总收入的 39.7%，超过海外销量占总销量的比重。2024 年国内收入为 1194 亿元，同比仅增 1.1%。出口业务毛利率达 18.76%，长城汽车 2024 年经营性现金流达 278 亿，同比大涨 56.49%。
SUV 和皮卡车型是出口主力，其中 SUV 车型出口 38.9 万辆，同比增长 55.57%；皮卡车型出口 5 万辆，同比增长 16%；轿车及新能源车型出口 1.5 万辆，同比下降 28.12%。
俄罗斯是长城汽车在海外第一大市场，2024 年长城汽车在俄罗斯市场销量达 22 万辆，占整体海外销量接近 5 成。其在俄罗斯主要销售哈弗品牌车型，该品牌 2024 年在俄罗斯的销量达 19.2 万辆，市占率提升至 12.4%，仅次于俄罗斯本土品牌 " 拉达 "，排名俄罗斯汽车品牌销量榜第二。
俄罗斯也是长城汽车最赚钱的海外市场，且长城汽车在俄罗斯建有工厂，产能为每年 8 万辆，2024 年的工厂产能达到 13.25 万辆，产能利用率高达 165.61%。
此前一位长城内部高管向雷峰网透露，在国内售价 10 万元左右的哈弗 SUV 车型，到俄罗斯之后售价会翻倍提升。年报显示，长城汽车在俄罗斯设立的子公司 " 俄罗斯哈弗汽车制造有限责任公司 "2024 年的净利润达 13.4 亿元，是唯二对长城汽车净利润影响达 10% 以上的子公司。
产品结构优化是 2024 年长城汽车盈利能力大涨的另一主要原因。财报显示，2024 年长城汽车单车收入达 16.38 万元，远高于行业平均的 13.5 万元，究其原因是高毛利车型占比提升。
2024 年长城汽车旗下销量贡献率最大的品牌是哈弗 SUV，该品牌全年销量 70.7 万辆，在总销量中的占比超过 57%。据分析，哈弗 SUV 对总收入的贡献远没有销量贡献突出，其对总收入的贡献率是 45%，对利润的贡献率达到 35%，利润贡献率较 2023 年下降 1.25 个百分点。
推动长城汽车盈利大涨的是另外两个品牌——坦克 SUV 和魏牌新能源，尤其是坦克 SUV。
2024 年坦克 SUV 完成销量 23 万辆，占到长城汽车总销量的 18.8%，但坦克 SUV 的利润贡献率却达 28%；魏牌新能源 2024 年在长城汽车的销量占比仅为 4.5%，但利润贡献率却高达 12%。
坦克 SUV 是长城汽车于 2020 年底推出的越越车品牌，该品牌旗下车型的价格区间在 20 万 -70 万级。在坦克 SUV 面世的 2020 年，长城汽车实现营收 1033 亿元，同比增长 7.38%；净利润达到 54 亿元，同比增长 19.25%。2020 年长城汽车完成销量 111.6 万辆，同比增长 3.43%。
时隔 4 年，长城汽车总销量对比 2020 年仅增长 10.6%，但总营收和总收入却实现翻倍增长。历经多年的产品结构优化和海外销量逐年增长起到了主要作用。
长城汽车 2020 年的海外销量仅为 6.9 万辆，当年海外市场的营收也仅有 67 亿元，在总收入中的占比仅为 6.5%。来到 2024 年，海外销量已增长 6 倍达 45.4 万辆，海外营收更是增长 11 倍达 803 亿元。海外收入在总营收中的占比也从 2020 年的 6.5% 大增到 2024 年的 39.7%。
坦克 SUV 的广受欢迎以及海外业务的逐年攀升，让长城汽车在 2024 年赚得盆满钵满。这种赚钱模式能否长期维持？这是长城汽车在公布 2024 年年报后，外界对它的普遍疑问。
长城汽车的隐忧
据雷峰网统计，2024 年长城汽车旗下五大品牌有三个销量下降。其中哈弗品牌全年销量 70.7 万辆，同比下降 1.86%；长城皮卡下降 13.07%，2024 年全年销量为 17.5 万辆；欧拉品牌全年销量同比下降 41.76% 至 6.4 万辆。
只有坦克 SUV 和魏牌新能源保持增长，其中坦克 SUV 2024 年录得销量 23.2 万辆，同比增长 42.57%；魏牌新能源全年销量达 5.6 万辆，同比上涨 56.6%。2024 年长城汽车的总销量几乎与 2023 年持平，其中国内市场的销量其实是下滑的。
据年报，长城汽车 2024 年在国内的销量为 78 万辆，同比下降 14.8%。销量主力 SUV 及皮卡车型均下滑，其中 SUV 车型国内销量 60 万辆，同比下滑 9.93%；皮卡车型国内销量 12.5 万辆，同比下降 21.04%。
与之形成鲜明对比的是，长城汽车主要竞争对手比亚迪和吉利在国内的销量均大涨。吉利汽车 2024 年国内销量达 176.2 万辆，同比增长 25%；比亚迪 2024 年国内销量达 385.5 万辆，同比增长 38.6%。
了解长城汽车的行业人士陈默（化名）告诉雷峰网，长城汽车对利润的重视程度高于销量。一个例子是，十几年前长城汽车就发现轿车利润较低（轿车纯利 2000 元，SUV 纯利 1 万元），在奇瑞、长安等自主车企相继依靠轿车坐上市场第一的位置后，长城汽车依然不愿意做轿车市场，情愿不要这部分市场。
彼时长城汽车凭借爆款 SUV 哈弗 H6 也能在总销量上和其它自主车企打成平手。2022 年横空出世的比亚迪宋 PLUS 中断了哈弗 H6 连续 9 年国内 SUV 市场第一的记录。这使得长城汽车第一次感受到了市场危机。
2023 年长城汽车推出哈弗枭龙 MAX（15.98 万 -17.98 万元），该车型的竞对是比亚迪宋 PLUS，长城汽车计划凭借哈弗枭龙 MAX 拿回丢失的销量冠军，但枭龙 MAX 最终没能成为像哈弗 H6 一样的爆款车型。
" 长城汽车对哈弗枭龙 MAX 的定位是战略车型，但推出过程中存在严重失误问题，包括产品本身并不成熟、匆忙上市、定价过高等。" 一位长期观察长城汽车的行业人士陈小同（化名）向雷峰网表示。
哈弗枭龙 MAX 上市不到一个月即开启降价，随后多款 SUV 车型也相继调低终端售价。即便如此，长城汽车仍旧无法扭转和比亚迪之间越来越大的销量差距。
" 种种因素汇总到一起，就是无奈又不服，干脆不管不顾就以利润为主，不管销量了。" 陈默告诉雷峰网，" 打价格战不是长城汽车的强项。"
不顾销量的代价就是长城汽车 2024 年国内销量下降 14.8%。
尽管海外销量的大涨让长城汽车 2024 年的总销量实现微增，但过于依赖俄罗斯市场，使得长城汽车今后几年的海外业务存在不确定性。
据报道，自 2025 年 1 月 1 日起，俄联邦海关署将进口汽车关税系数调整为 20%-38%，从中国进口汽车的清关费用将从 1067 卢布增至 30000 卢布不等。乘联会秘书长崔东树提醒道，中国车企需要强化未来的风险意识。
长城汽车也在年报中指出，国际贸易环境的变化可能对汽车企业的进出口业务产生影响。
一位投资人告诉雷峰网，过去几年长城汽车在俄罗斯市场供不应求（哈弗 SUV 位于俄罗斯的工厂，2024 年的产能利用率逼近 170%）。" 但这种需求刺激是一次性的，市场对长城汽车的未来是不抱信心的，对其利润可持续性有更大的疑问。"
据年报，长城汽车将从三个方面应对可能的风险：一是加快国际化步伐，在欧洲、东盟、拉美、中东、澳洲、南非等多个地区实现全面的市场布局；二是全面转型新能源，推出更多新能源车型，包括纯电动汽车、插电式混合动力汽车和氢燃料电池汽车；三是围绕智能驾驶、智能座舱、智能服务建立全栈自研能力。
今年 3 月 27 日，长城汽车发布 Hi4-G 超级智能混动系统，宣告进军重卡市场。
" 长城汽车有自己的想法，对市场有清醒的认知。陈默笑称，" 这不，开始做商用大卡车了，因为单车利润高。"
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