边投资边定增！北京利尔跨界AI芯片，商汤加持效应待考

5 月 12 日晚间，北京利尔（002392.SZ）发布公告，公司和董事长赵伟拟已现金方式合计出资 2.5 亿元，参与上海阵量智能科技有限公司（以下简称 " 上海阵量 "）增资。同一天，公司披露小额快速定增不超 3 亿元的消息，但对定增对象和目的均未披露。

主业见顶背景下，这家高温材料龙头急需新的增长点。此次跨界的 AI 芯片属于资金、技术密集型行业，鉴于标的公司尚处于商业化初期，短期内恐难提振北京利尔的业绩。

值得注意的是，北京利尔近期股价走势强劲，年内累计涨幅近 49%。不过昨日一揽子消息公布后，北京利尔今日股价大跌 9.10%。随着商汤系多位核心高管淡出标的公司，北京利尔跨界 AI 的故事怕是不好讲。

主业见顶，标的亏损

资料显示，北京利尔主营钢铁、有色、石化、建材等高温工业用耐火材料的开发、生产、销售等，是国内最大的钢铁耐材整包商之一。

受耐火材料行业整体需求不振、销售价格下降、原材料价格上涨等原因，北京利尔 2024 年业绩增收不增利——营业收入 63.27 亿元，同比增长 11.66%；归母净利润为 3.19 亿元，同比下滑 18.65%。

考虑到下游钢铁行业景气度持续低迷，在行业企业盈利普遍下滑背景下，北京利尔主业大概率将持续疲软，因此公司急需寻找新的增长点。然而，北京利尔选择上海阵量作为投资标的，短期内似乎很难看到其提振业绩的作用。

公告显示，北京利尔以 2 亿元认购上海阵量 6919.01 万元的新增注册资本；董事长赵伟以 5000 万元认购上海阵量 1729.75 万元的新增注册资本。本次增资完成后，上市公司和赵伟将分别持有上海阵量 11.43%、2.86% 的股权。

北京利尔强调，公司与本轮其他投资方均以投前估值 15 亿元的对价对上海阵量增资入股。根据天眼查，上海阵量于 2025 年 1 月 7 日披露了 A 轮融资，参与投资的机构包括粤民投、华胥资本、联创永宣，但未披露具体融资金额。

来源：天眼查

北京利尔同时表示，本次交易基于对国产 AI 芯片市场空间的看好，以及对上海阵量技术实力与发展前景的认可，符合公司布局新兴产业的战略规划安排。

从财务数据看，上海阵量仍处于亏损状态，营业收入水平较低。具体来看，上海阵量 2024 年实现营业收入 24.07 万元，净利润为亏损 1.9 亿元；2025 年一季度公司实现营收 0 元，净利润亏损 2285.72 万元。截至 2025 年 3 月末，公司总资产为 9425.73 万元，净资产为 8414.76 万元。

来源：公告

北京利尔在公告中提示，预计上海阵量在 2025 年实现规模化收入，但在未来实际经营中，可能面临行业政策、市场变化、经营管理、技术研发等方面的不确定因素，投资收益存在不确定性。

值得注意的是，北京利尔称，公司本次投资资金来源为自有资金，不存在损害公司及全体股东利益的情形。就在同一天，北京利尔还公告，公司董事会提请股东大会授权董事会决定向特定对象发行融资总额不超过 3 亿元且不超过最近一年末净资产 20% 的股票。

此次小额快速定增的发行对象尚未确定，就募集资金用途，北京利尔也并未正面说明。

从财务数据反应的情况来看，北京利尔账面并不缺钱。截至 2024 年年底，公司货币资金 11.83 亿元，短期借款 3.01 亿元，一年内到期的非流动负债 0.65 亿元；资产负债率 39.39%。

商汤系影响力待考

公告称，上海阵量成立于 2020 年，是商汤科技联合三一集团、粤民投共同战略投资的国产 AI 芯片公司，专注于人工智能推训场景的 GPGPU 研发制造及智算基础设施的国产化替代，公司核心团队由原 AMD、百度、商汤等龙头企业人才组成。亦有公开信息称，上海阵量为商汤旗下的芯片子公司。

上海阵量已量产两代 AI 芯片，最新一代 GPGPU 芯片 2025 年将按季度分批实现规模化交付，在北京、上海、深圳设有研发中心，核心团队由原 AMD、百度、商汤等龙头企业人才组成。

不过，无论从标的公司的股权结构还是核心人员来看，商汤系的影响力似乎都在下降。

首先从增资前的股权结构来看，粤民投及华胥基金背后的三一系均在上海阵量持有不小的股权份额，唯有商汤系未直接出现在股东阵营中。

从核心人员来看，商汤系核心高管已逐渐淡出上海阵量的管理层。

根据天眼查，2021 年 5 月，上海阵量监事备案人员从汤雨竹变更为王勇；2022 年 12 月，上海阵量的法人代表在从徐宁仪变更为陈宇恒；2025 年 1 月 7 日，公司法人从陈宇恒变更为王勇，而该时间段正好为上海阵量 A 轮融资的时间。

同一时间段，徐宁仪、陈宇恒也分别从上海阵量高级管理人员备案中消失。截至目前，上海阵量的高管人员备案仅有王勇、张小明。

综合多个信源，汤雨竹曾在商汤系多个子公司担任高管；徐宁仪曾担任商汤科技定制计算团队顾问、首席科学家；陈宇恒曾担任商汤科技股东。目前担任上海阵量法人的王勇，暂未发现其与商汤系有直接关联；公司另一高管张小明，为商汤系多家子公司的财务负责人。

商汤科技成立于 2014 年，号称亚洲最大 AI 软件公司，"AI 四小龙 " 之一，其最早是通过计算机视觉技术（CV）进入 AI 行业，2021 年港股上市时市值曾破 2000 亿港元。2024 年，商汤净亏损 43.06 亿元，累计亏损超 546 亿元。

随着 OpenAI 崛起，自然语言处理（NLP）成为 AI 主流，计算机视觉技术地位相对下降，对 "AI 四小龙 " 的转型提出了挑战。高研发投入与商业化落地缓慢的矛盾愈发突出，AI 行业也从资本狂热日渐回归到理性周期。（本文首发钛媒体 App，作者 | 马琼，编辑 | 曹晟源）